La semana pasada, Hugo Chávez anunció que estaba comprando unos 1.000 millones de dólares en nueva deuda argentina, en un nuevo lote de los bonos llamados Boden 15. En mi primera reseña sobre el tema me quise enfocar en la abierta hipocresía de Hugo Chávez, quien supuestamente presta dinero a Cristina Fernández de Kirchner porque tiene gran confianza en la economía argentina, mientras al mismo tiempo procede a deshacerse cuanto antes de los bonos en Venezuela, vendiéndolos a bancos venezolanos, quienes sólamente compran los bonos porque quieren obtener dólares (que no pueden obtener libremente debido al control de cambio). Pero la gracia de Hugo Chávez se transformó en una morisqueta, que le ha hecho pasar un buen susto al gobierno argentino, que tuvo que moverse rápido el fin de semana para evitar un colapso de sus bonos en los mercados internacionales.

Primero, déjeme explicarle como funciona el guiso de los bonos argentinos. El gobierno venezolano compra 1,4 millardos de dólares en bonos Boden 15 al gobierno argentino. El precio de los bonos es 1 millardo de dólares aproximadamente (los bonos se cotizaban alrededor de 70 puntos al momento de la transacción el pasado martes). Inmediatamente el gobierno venezolano vende dichos bonos en Venezuela en bolívares fuertes a un grupo selecto de bancos con buenos contactos a un precio, digamos de 108 puntos, a la tasa de cambio oficial de 2,15 BsF/US$. A ese precio, el gobierno colecta 1,512 millardos de dólares, ó 3,251 millardos bolívares fuertes. Fíjese que inmediatamente y como por arte de magia, el gobierno ha ganado 140 millones de dólares en la operación (descartando comisiones y otros costos). ¿Cuál es el objetivo del gobierno? Obviamente no es invertir en Argentina, porque de una vez ha descargado los bonos que compró. El objetivo, a parte de la pequeña ganancia que ha obtenido es forzar a la baja la tasa de cambio en el mercado paralelo del dólar.

Ahora la pregunta es: ¿por qué los bancos compran bonos a 108 puntos cuando el mercado los valora en 75 puntos? Obviamente no es porque los bancos quieran invertir en Argentina. Nadie quiere invertir en deuda argentina, después del catastrófico default del año 2001. La respuesta es que para los bancos esta es una forma de obtener dólares por un precio menor al que tendrían que pagar en el mercado paralelo.

Los bancos venden sus bonos inmediatamente en los mercados internacionales a un precio de 70 puntos o menos (recuerde, ese era el precio de mercado a principios de la semana pasada). Los bancos obtienen entonces unos 1,050 millardos de dólares, por los cuales pagaron 3,251 millardos de bolívares fuertes. En efecto entonces, los bancos compraron dólares a 3,09 BsF por cada dólar (nuevamente, no estamos tomando en cuenta las comisiones). Ahora los bancos venden los dólares en el mercado paralelo a un precio de 3,35 BsF por dólar para una ganancia de aproximadamente 8.2% ó unos 266 millones de bolívares fuertes en cuestión de días.

Como puede usted ver, nadie está actuando a partir de su altruismo o su confianza en la economía argentina. Todos ganan excepto usted que tiene prohibido comprar dólares libremente.

Ahora, ¿cuál fue el problema de la semana pasada que convirtió la gracia de Hugo Chávez en una morisqueta? El problema es que las condiciones en las que se realizó la operación entre Hugo Chávez y Cristina Fernández fueron alarmantes. La tasa de interés implícita o rendimiento de los bonos comprados por Chávez era de alrededor de 15%. Esa es una cifra astronómica. Para que tenga una idea, los bonos peruanos con vencimiento en 2014 ofrecen un rendimiento de 6,5% (en Euros), bonos colombianos con vencimiento en 2014 ofrecen un rendimiento de 5,72% (en dólares) y los brasileños con vencimiento en 2015 pagan 5,58% (en dólares). De manera que el gobierno argentino estaba aceptando pagar tasas de interés de 2 y 3 veces más altas que sus vecinos, lo cual disparó las alarmas en los mercados. ¿Por qué? Porque mientras más alta es la tasa de interés que usted acepta pagar por un crédito, más baja es la confianza que su acreedor tiene en usted. Para que el inversionista acepte arriesgar su dinero, usted tiene que ofrecerle una ganancia potencial más alta.

En conjunción con el hecho anterior, que ya predisponía a los tenedores de bonos argentinos a vender, resulta ser que Chávez descarga un enorme lote de bonos nuevos sobre los bancos venezolanos, quienes inmediatamente salieron a vender a cualquier precio que pudieran obtener. ¿Por qué el desespero de los bancos venezolanos? Buena pregunta, quizás los bancos venezolanos no están en tan buenas condiciones y andan buscando cualquier forma de exprimir algunas ganancias de donde puedan. Pero ese es un asunto de especulación en este momento. Más adelante veremos.

El punto es que las acciones de Hugo Chávez y los bancos venezolanos produjeron en su conjunto una fuerte caída de los bonos argentinos. El gobierno de Kirchner, en respuesta decidió comenzar una recompra de deuda de hasta 1 millardo de dólares, como forma de tranquilizar al mercado. Y aunque hoy los bonos argentinos están rebotando, todavía queda el hecho que los 1.000 millones de dólares cortesía de Hugo Chávez que Cristina iba a usar para alguna misión socialista o quien sabe qué, ahora tienen que ser usados para apaciguar a los tenedores internacionales de bonos argentinos.

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